ユニオンパシフィック（UNP）２０１７年業績好調。２０１８年以降は１７年より減少するも、好調を持続

１　２０１７年１２月末決算

１　業績概要

２０１７年通期は、天然ガスが価格高の影響で減少する一方、代替商品である石炭が増勢。シェール増産を受け、一般産業向け大幅に増加。燃料高や安全対策費用の負担増を吸収し、２桁の営業増益であった。一時的な税恩恵で純益膨張。２０１８年も全体的に数量増が続き、営業利益は回復基調の見通し

（業績概要）

米国最大の鉄道輸送会社。ユニオン・パシフィック鉄道が中核。１８６０年代から現在まで運行を続ける老舗。鉄道の線路網は米国西部から中部・南部までの２３州、３２マンマイルを超え、カナダやメキシコに接続する。

営業範囲は、５１８２９km。自社所有は４２４１３km（いずれも２００７年）。ちなみに、JR東日本路線の営業キロ、７４５８km。

１万あまりの顧客を擁し、工業製品、石炭、化学製品、農作物、完成車・自動車部品など幅広い貨物輸送を手がける。

ユニオンパシフィックの路線図

２　各種の指標、他社比較、地域分布など

採用インデックス

S＆P１００、S＆P５００、ラッセル１０００、ダウ輸送株２０

S＆P格付け

A

同業種内順位（全５８社）（運輸）

＜時価総額＞１位

＜売上高＞６位

＜同業種内時価総額１位＞ー

＜ライバル企業＞

Norfolk Southern,CSX,Kansas City Southern

 同業種の日本企業：JR東日本、JR東海、JR西日本

＜テーマ＞

インフラ投資

＜ブランド＞

ー

＜株主構成＞

機関投資家（８１．７％）

事業会社（０％）

個人・役員（０．１％）

その他一般株主（１８％）

＜事業構成＞

Railroad（１００）

＜地域別売上高＞

米国（８９．２）、メキシコ（１０．８）

２　業績詳細

単位は100万USドル

損益計算書 

年	売上高	営業利益	売上高営業利益率	純利益	希薄化後 1株益	1株配	配当性向
12	20926	6745	32.23	3943	4.14	1.245	30.1
13	21963	7446	33.90	4388	4.71	1.48	31.4
14	23988	8753	36.49	5180	5.75	1.91	33.2
15	21813	8052	36.91	4772	5.49	2.2	40.1
16	19941	7252	36.37	4233	5.07	2.255	44.5
17予	21111	7954	37.68	4650	5.79	2.43685	42.1
17	21240	8147	38.36	10712	13.36	2.48	18.6
18予	22236	8381	37.69	5818	7.59	2.79273	36.8
19予	23171	8938	38.57	6186	8.46	3.04198	34.0
20予	23944	9302	38.85	6485	9.29	3.3475	36.0

２０１７年実績は、予想よりも、営業利益、純利益共に上回った。特に、純利益は２倍以上。

２０１６年の配当性向は４４．５％。まだ、配当余力があります。連続増配は１０年間です。

財務

年	総資産	自己資本	自己資本比率(%)	1株株主資本(USD)	非支配持分	有利子負債	流動資産	固定資産	流動負債	固定負債
15	54600	20702	37.92	24.38	-	8557	3596	52122	3640	32146
16	55718	19932	35.77	24.43	-	15007	4006	53800	3939	29011
17	57806	24856	43.00	31.83	-	16944	-	57789	-	33400

 自己資本比率は、４０％に迫り良好です。１株株主資本も２０ドルを超えており、歴史の積み上げを感じます。

指標 

年	ROE	ROA	設備投資	減価償却	研究開発
16	20.83	13.18	3583	2015	-
17予	23.33	14.28	3099	2114	-
17	47.83	14.35	3092	2107	-
18予	23.41	14.50	3292	2192	-

ROEは２０％をゆうゆう超えており、ROAも１４％を超えており、株主資本、資産を十分生かしています。

PER（変動しますが、ここでは、１２月末で比較しています）

2016年実績　２０．４５

2017年予想　１８．７３

2017年実績　１０．０４

2018年予想　１８．０２

PERは、１７、１８％程度で平均的です。

BPS（一株当たりの純資産）（上表の１株当たりの株主資本）

2017年実績　３１．８３

2018年予想　２９．７３

発行済株式数（１００万株）

2016年　815.824410

2017年　780.917760

キャッシュフロー

年	営業CF	投資CF	財務CF	現金同等物	フリーCF	営業CFマージン
15	7344	-4476	-3063	1391	1488	33.67
16	7525	-3393	-4246	1277	4132	37.74
17	7230	-3086	-4146	1275	4144	34.04

 営業CFマージンが３５％です。２０１５年からの３年間素晴らしい業績です。

ユニオン・パシフィックの１９９７〜２０１８年の２０年株価チャート

ユニオン・パシフィックの１９８０から２００２年まで２２年間株価チャート

直近の１０年間は、ユニオン・パシフィックが、１１．６倍、ダウ（３．５倍）と大きく上回っていますが、１９８０年から２００２年はダウ（９．３倍）に対し、ユニオン・パシフィックは、３．８７倍とアンダーパフォームしていました。

 ２　所感

直近の１０年間はダウに対して、オーバーパフォームしていましたが、２００２年以前をダウとひかくすると、ダウに大きく負けています。

直近の業績が素晴らしいのですが、過去は冴えない銘柄でした。しかし、広範な地域で独占的な事業をしているので、非常に魅力を感じます。

様子を見ながら、購入タイミングを待ちます。

最後までお読みいただきありがとうございました。楠木山人。