ダウ３０の１６ ユナイテッドヘルス（UNH）の２０１７年業績極めて好調。２０１８年も続伸の見通し。

０　企業概要

　医療保険の最大手。企業・政府機関・個人向け各種医療保険・サービスを提供するユナイテッドヘルスと、処方箋給付管理の薬剤給付管理（PBM）など医療情報サービスを提供するオプタムとの２プラットフォーム体制。

オバマケア目玉の個人加入保険比較購入サイト（エクスチェンジ）向け商品の損失大きく、２０１７年に全面撤退へ。７００万人を対象にした薬局での購入割引など会員向けのサービスを強化。

簡単にまとめると、

１　ユナイテッドヘルスは、保険事業。

２　オプタムは、種々の医療サービスを提供する（医療データ分析やPBMなど）。

 　処方箋給付管理の薬剤給付管理（PBM、Pharmacy Benefit Manager）とは、

アメリカ合衆国の医療における薬剤給付管理（PBM）とは、第三者機関（TPA）による処方薬の適正管理プログラムのこと。PBM会社は医薬品の給付請求に対して、支給および支払の中心的責務を持つ。PBM会社はそれぞれ推奨医薬品リスト（薬局方、formulary）を作成・管理しており、それに基づいて医薬品会社への契約、交渉、値引きがなされる。

企業や保険契約者が、医薬品を、医療機関から処方された場合に、仲立ちをして、製薬会社などからの医薬品を、種類の交渉、あるいはまた、値引き販売することで、企業や保険契約者の医療費の節約をすることが、ビジネスモデル 

１　２０１７年１２月末決算

１　業績概要

 ２０１７年通期は、医療保険の加入者数増背景に保険サービス部門好調。情報サービス部門も堅調に推移。コスト増こなし増益。２０１８年通期も保険サービスと情報サービスともに堅調を見込む。オバマケアからはすでに撤退済みで、見直し法案の影響は限定的。

２　各種の指標、他社比較、地域分布など

採用インデックス

ダウ３０、S＆P１００、S＆P５００、ラッセル１０００

S＆P格付け

A+

同業種内順位（全２４３社）（ヘルスケア機器・サービス）

＜時価総額＞１位

＜売上高＞１位

＜同業種内時価総額１位＞ー

＜ライバル企業＞

Anthem,Aetna,Humana,Ciga,Coventry,Health Care

同業種の日本企業：第一生命保険、ライフネット生命保険、明治安田生命、オリックス生命

＜ブランド＞

UnitedHealthcare（医療保険）、Optum（医療サービス）

＜株主構成＞

機関投資家（８８．４％）

事業会社（０％）

個人・役員（０．６％）

その他一般株主（１０．８％）

＜事業構成＞

UnitedHealthcare（８１．２）、Optum - Optum Rx（３１．７）、Optum - OptumHealth（１０．２）、Optum - OptumInsight（４）、Eliminations（−２７．１） 

＜地域別売上高＞

米国（９６）、米国外（４）

２　業績詳細

単位は100万USドル

損益計算書 

年	営業収益	営業利益	純利益	希薄化後 1株益	1株配
12	110618	9254	5526	5.28	0.8
13	122489	9623	5625	5.50	1.0525
14	130474	10274	5619	5.70	1.405
15	157107	11021	5813	6.01	1.875
16	184840	12930	7017	7.25	2.375
17予	200438	14689	9699	9.85	2.798
17	201159	15209	10558	10.72	2.875
18予	224594	17150	12270	12.53	3.19333
19予	243170	19099	13716	14.10	3.42
20予	263452	21125	15526	16.14	3.5525

業績は極めて好調です。営業収益、営業利益、純利益、一株益、配当ともに、順調に成長しています。

財務

年	総資産	自己資本	自己資本比率(%)	1株株主資本(USD)	非支配持分	有利子負債	流動資産	固定資産	流動負債	固定負債
15	111254	33830	30.41	35.50	1631	31976	-	-	-	-
16	122810	38274	31.17	40.20	1915	32984	-	-	-	-
17	139058	47776	34.36	49.30	4246	31692	-	-	-	-

 自己資本比率が高く、１株株主資本も高額です。流動、固定の資産、負債はわかりませんでした。

指標 

年	ROE	ROA	設備投資	減価償却	研究開発
16	19.46	11.05	1568	2024	-
17予	25.34	11.96	1759	2193	-
17	24.54	11.62	1837	2230	-
18予	25.68	12.33	2089	2394	-

ROE、ROA共に効率よく経営されています。

PER（変動しますが、ここでは、１２月末で比較しています）

2016年実績　２２．０７

2017年予想　２０．０５

2017年実績　２０．５７

2018年予想　１８．１１

PERは適当な数値と思われます。

BPS（一株当たりの純資産）（上表の１株当たりの株主資本）

2017年実績　４９．３０

2018年予想　５９．２６

極めて高く、良好です。

発行済株式数（１００万株）

2016年　952

2017年　969

キャッシュフロー

年	営業CF	投資CF	財務CF	現金同等物	フリーCF	営業CFマージン
15	9740	-18395	12239	10923	-8655	6.20
16	9795	-9355	-1011	10430	440	5.30
17	13596	-8599	-3441	11981	4997	6.76

 投資CFが高すぎるように思います。営業CFマージンが平凡すぎる。

ユナイテッドヘルスの１０年株価チャート

ユナイテッドヘルスの１年株価チャート

２　所感

業績は、極めて好調です。

１０年間の株価チャートを見ると、株価の上昇は非常に顕著で、１０年間で１０倍近くになっています。ただし、直近６ヶ月くらいは、ボックス圏での推移になっています。

業績が好調なわりに、PERも２０倍前後なので、買いかもしれません。

ただ、管理人には、事業内容がいまいちわかりにくいという問題点があります。このもやもや感をざっくり表現すると、イメージ的には、「銘柄構成はよくわからないけど、値上がりしそうなアクティブファンドを買う」という感覚でしょうか。

配当利回りを計算したところ、１．４％程度でしたので、値上がり益狙いですが、今後、配当が増加する予測になっているので、今のうちに買っておくのも悪くないと思います。

最後までお読みいただきありがとうございました。楠木山人。